• 半导体行情预计会呈现较为明显的结构分化态势

    来源:中国网财经

    上周半导体领涨申万二级行业,半导体指数(申万)涨幅为11.65%。科技行业中长期享有较高人气的半导体板块,期反弹的原因以及会否呈现2019年至2020年的持续行情备受关注。创金合信科技成长基金经理周志敏认为,当前反弹行情的持续大概率不如上次,此次行情的关键词是周期而非此前的成长,预计此轮反弹个股呈现较为明显的结构分化态势。

    众所周知,股价等于盈利乘以估值。谈及期半导体板块反弹的原因,周志敏分析称:一是行业基本面确实较好。从去年四季度起,行业普遍存在产能紧张、缺货、涨价。期从一些上市公司披露的年报和今年一季报预告,公司业绩方面,同比、环比很多实现了翻番增长。二是自去年7月起半导体开始调整,时间较长,之前有一些板块大涨,分流资金,分流关注度,半导体板块赚钱效应不好。春节后市场整体调整,因半导体调整的时间和幅度都不小,所以有些投资者觉得更安全。综合基本面和股价走势两方面,半导体板块于上周爆发。

    回顾2019年至2020年半导体行情,周志敏认为上一轮行情的关键词是成长,是四个因素叠加的效果,因而是一轮史无前例的普涨,不仅涨幅大、持续时间长而且面还广,从设备到设计到代工到封测到材料,半导体行业的各个环节都呈现上涨的局面。具体四个因素如下,首先,5G、物联网、电动车为代表的下游需求拉动长期增长空间,作为半导体下游的这些行业当时正处于刚刚兴起阶段,有很强的成长属;其次,贸易摩擦环境下进口替代的大逻辑;再次,科创板的诞生为半导体公司上市融资创造了非常便利的条件,2019年以来,特别在2020年上半年,很多半导体行业重量级公司纷纷上市;最后,2020年底国家出台了税收减免等重磅级的政策。这些因素都是影响未来好几年的一个长期变量。经过上一轮大涨,相对于2019年、2020年的业绩,半导体行业在去年年底时的估值、市值都很高,反映了未来更远的时间尺度。

    对于期反弹,周志敏预计持续没有上一轮好,且会呈现较强的结构分化,“如今的反弹关键词是周期,不是说现在的半导体公司没有成长,半导体一定是个周期成长行业——长期成长,短期周期。周期指跟相的一两年比,业绩可能有高有低,但长期看,半导体的下游需求不外乎两块,一是全球的需求,主要指一些新兴应用,如物联网、电动车等,二是中国的需求,主要针对出口替代,这两方面需求都处于非常初期的阶段,长期的成长空间大。”

    周志敏表示,周期是当前的主要矛盾,投资者更多需要关注的是业绩,而不是拔估值。看的是涨价,看的是一季报。这一轮反弹的持续时间,主要看财报的节奏,涨价与缺货的节奏。他预计这一轮表现好的标的,更多的是真正受益涨价的,而且不是有可能因为涨价或者产能紧缺受损的——比如一些fabless的设计公司,它没有产能,可能产出会受影响,或者被迫高价去抢产能,那么盈利能力的改善可能不但不高甚至可能下滑

    周志敏强调此轮行情的结构分化特征,建议投资者不要从行业整体的情况进行投资,因为此方法可能未必有效,更需要具体个股具体分析。以半导体指数的财务指标和估值为例,2019年、2020年的收入以及利润的同比增速是明显逐年加快的,虽然现在预计2021年还有两位数的增长,但是同比增速是放缓的。另一方面,指数的市盈率PE也从2019年的160倍,2020年的80倍,回落到了当前的50倍出头。当前指数的整体估值跟过去两年比看起来是便宜的,但是要回到过去的水也很难,因为行业整体增速很难回到前两年的水,更何况当年的市盈率里还包含了部分成长的预期在内。

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